總體經濟景氣循環是優雅投資的基礎-愛榭克
掌握了景氣循環,就掌握了投資方向
有了的投資方向,獲利自然水到渠成
1.這本書教會了我什麼?
依Izaax研究,一個完整的景氣循環週期是從落底後的「復甦期」開始,接著進入「成長期」,景氣緩步穩健擴張,最後在「榮景期」出現明顯的景氣增長,最終觸頂進入「衰退期」。
如果能夠了解現在投資環境是處在哪一個階段,再搭配資產配置,就可以有效降低投資的大環境風險。例如在2008年最後的榮景期,從零售市場、進出口…等經濟數據己開始明顯的下降,而市場仍在瘋狂,這時如果調控持股的資金水位,雖然說不一定能躲掉「衰退期」的崩跌,但你會有閒置的現金,在「復甦期」的時候進場佈局,增加投資的勝率。
巴菲特說「查理和我都認為,波克夏的成功關鍵,是搭上了美國經濟順風車。企業或個人,苦吹噓僅靠自已就能成功,都是極端傲慢無知的」,我以前以為這句話是巴老在謙虛,現在才了解,所謂的順風車其實就是景氣的成長,難怪總是可以在「榮景期」的時候看到巴老警示市場過熱或是找不到便宜的標的,滿手都是現金的被華爾街嘲諷(連結),最後在「衰退期」底部市場絕望時時候買進。
所以,景氣循環投資對我而言,是風險判斷及資金調控以便於崩跌後手上有現金可以再加碼,拉出資金的護城河。
2.為什麼總體經濟都是以研究美國為主?
2019年全球GDP佔比 |
|
美國 |
24.4% |
中國 |
16.1% |
歐洲 |
15.4% |
(資料來源:國際貨幣基金組織)
從上面數據可以看到美國佔世界GDP最高,中國及歐洲次之,看起來中國跟歐洲也佔有一定比例,但為什麼目前只專心研究美國呢?我們可以從各國的GDP形成來分析。
(資料來源:財經M平方)
我們很明顯的可以看到美國GDP以消費佔比67%最多,他的非住宅投資只有13.6%,也就是需求大於生產,再看進出口也是送差3%的進口國家,也就是說美國是內需國。
(資料來源:財經M平方)
再看中國,資本形成(投資)佔比大過於消費,而且消費比重愈來愈低,也就是說他目前產能過剩,再看他是個進出口順差國,所以中國的生產已過剩,是個資金輸出國。
(資料來源:台灣證券交易所)
2019年幣別外匯儲備比重 |
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美元 |
63.4% |
歐元 |
20.2% |
英磅 |
4.7% |
(資料來源:國際貨幣組織)
另外參考了,全球證券市場市值及外匯儲備比重,美國幾乎都佔全球市場1/3以上,由此我們可以推論:
美國內需強弱是世界經濟重要指標,當美國基本面好的時候(需求上升)全球的資金就會往美國匯集,美元就會強勢;當美國內需市場停窒的時候,資金就會往外部市場尋找機會,美元就會弱勢;當美國內需市場趨勢轉弱,且影響到世界的供需時,資金就會先撤出外部市場回美國避險,所以外部市場會先崩壞,最後才會換到美國。
3.股市與GDP關係?
美國道瓊指數由30家各產業(工業)主要領導者組成,以股價為權重計算
納斯達克由5200家高科技公司組成,以市值權重計算
S&P 500指數涵蓋所有類股,計算方式為股價/股本/標準值
因S&P 500指數包含的公司多,風險分散,故接下來以S&P 500指數做為比較基礎。
美國GDP(國內生產毛額)與S&P 500指數成正相關,隨著GDP的成長,指數也是一路向上,所以也不必說因為指數創新高而感到不安。
從上圖來看,GDP(國內生產毛額)增長與S&P 500指數習習成相關,只要GDP年增率下降成趨勢,指數也會反應經濟的萎縮;若能準確判斷GDP趨勢變化,就不難推敲出股市是否位於值得投資或賣出的位置。
4.景氣循環週期
(資料來源:Smart自學網)
Izaax主張景氣循環週期分4階段,各階段有不同的現象,只要能正確解讀,就能抓住趨勢轉折。
景氣復甦期:
現象
1.貨幣政策寬鬆走向極致,FED經過連續降息後利率正在歷史低點。
2.財政刺激方案陸續推出,政府舉債將資金注入民間。
3.油價及原物料價格經過衰退期摧殘跌落谷底,而低廉的原物料將刺激需求恢復。
4.經濟數據都已走到極低基期,壞到不能再壞,而搭配前項的種子逐漸發酵,經濟數據因基期低而開始顯注好轉。
關鍵指標
1.「初領失業救濟金人數」和「短期失業人數」改善:
初領失業救濟金(每週四)自高點反轉通常為復甦期起點。
續領失業救濟金人數(每月8日)高點反轉,意味就業市場回春。
2.「零售銷售」與「個人耐久財消費」落底反轉:
零售銷售(每月中)於景氣回溫時,提前落底反彈。
個人耐久財消費不再惡化代表整體內需恢復動能。
3.「耐久財訂單」走出低迷可視為衰退告終:
私人固定資本投資年增率(隔2月初)及製造業耐久財新訂單年增率(每月25日)不再惡化代表整體內需恢復動能。
4.「進口金額年增率」(隔2月月初)回溫即景氣復甦。
在數據快速衝高,進入復甦中後期,經濟數據經過低基期後再次回落,若此時發生重大風險事件,就會再次牽動市場恐慌情緒,引發景氣是否再度陷入衰退的擔憂,Izaax認為,過去一世紀,所謂的「二次衰退」根本缺乏數據支持,景氣循環從未在進入復甦後再次衰退。
==========探討==========
在實際操作上,初領救濟金人數在2008/12連3週大幅拉回,正常來說,這個時候應該開始買進,然接下週連2週向上,小拉回後又往上衝,也就是說2009年1月初那次買完後基本上就不敢動了,而且會開始懷疑人生;查了一下新聞2008年10月跟12月連續降息至0.25%,並讓外匯安定基金入股銀行,再FED擔保不良資產,擴大融通資金,政府也在11/24提出振興方案;這樣看起來在12月初領救濟金連3週下降時買進是沒問題的。
在2009年1月的時候零售銷售及個人支出開始反彈,但2月又下降到破前低,所以呼應前面1月買進一批是沒問題的,但接下來的機會就到2009年7月了,零售銷售及個人支出雙雙突破W底部,再加上初領救濟金及短期失業雙雙見頂後下降,算是復甦的開始。
耐久財新訂單及進出口都在2009年7月的時候同時回升,可以確認的是「復甦期」已經開始了!
這當中只有初領救濟金人數是最領先指標,但也因為敏感,所以在2019年1月後又上升最後7月才確認頭部;所以結論是初領救濟金人數見頂,各種貨幣及財政政策出籠後,就應分批買進,其中的關鍵想法是「如果這都還不行,美國滅了我手上拿的這些鈔票大概也沒什麼用了」,勇敢買進。
==========對照2020年新冠狀病毒==========
2020美股從2月18日後一路狂洩,到3月23日見底,美國在3月25日宣布2兆美元財政方案(連結)
初領救濟金人數在3月28日見頂,4月3日開始下降,4月11日大幅下降確認頭部,而短期失業人數在5月16日下降。
零售銷售、耐久財新訂單在5月的時候反彈,進出口則在6月的時候反彈,確認進入復甦期。
所以觀念梳理後,財政刺激方案出來後,觀察初領救濟金人口是否見頂,然後分批買進到短期失業人口改善,零售銷售及耐久財見底後大概可以確認復甦期來了,進出口供佈後確認;這是有憑有據的抄底買進策略,選股的部份則是應以未來大趨勢科技股票買進。
景氣成長期:
當復甦期行進了一段時間,經濟數據基期逐漸墊高,這時若沒有催化劑,動能(數據年增率)將無以為繼,而且因為相關數據已好轉,會讓政府開始有一些「回歸正常機制」想法,市場也開始缺乏信心,景氣與消費者信心將回落(採購經理人指數及消費者信心指數),這時政府會採取加碼新一輪量化貨幣寬鬆支撐經濟增長。
現象
1.撙節開支結束,遞延消費挹注內需動能成長。
2.就業增長顯著改善,民間消費穩定擴張。
3.民間投資擴張,固定資本投入與房地產熱潮。
4.通膨回升至可持續增長水準。
景氣榮景期:
當景氣成長穩定後,就業市場強勁,民間消費與投資信心不斷加強,資本市場熱絡情緒高昂,風險意識極低,在這梃的主觀及客觀情況配合下,整體經濟增長週期循環就會進入「榮景期」。
現象
1.景氣開始過熱失衡,漸入「非永續」經濟增長格局。
2.透支消費使景氣轉熱,達最後擴張榮景。
關鍵指標,確認榮景期起訖關鍵
1.初領失業救濟金人數及空缺率成U型反轉,判讀就業市場是否反轉。
2.民間消費動能放緩,個人可支配所得增加,莫約半年後為榮景氣落幕敲下定音鎚
3.消費者信心指數續創新高,則美股尚有高點可期
4.民間投資在第2次耐久財支出潮預告榮景期尾聲(會讓企業有錯過商機的遺憾而追加投資)
5.一個完整的景氣循環都會有3次庫存增加期,復甦期回補衰退期砍得太低的庫存,成長期穩步擴張的庫存及榮景期企業投資心理增加庫存。
6.債務違約由借貸方開始不安,進而緊縮銀根時就會造成連鎖效應,觸發景氣轉向。
保留現金,等待衰退期的到來
在榮景期間,部位調整成為首要重點,持股從7成-5成-3成每季調整;景氣循環週而復始,規避風險不讓之前績效化成雲煙,保留資金等待時機加碼。
以上所有資訊皆為個人研讀「景氣循環投資」一書心得,內容皆參考「景氣循環投資」、「財經M平方」。
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